美联储加息后的第二天，道琼斯指数下跌了数千点。市场在恐慌什么？熊市才刚刚开始？

澎湃新闻记者孙明伟

当地时间5月5日，美国股市出现恐慌性抛售，三大股指全面回吐前一日涨幅。道指盘中下跌近 1,400 点。

截至收盘，标准普尔 500 指数下跌 3.56% 至 4146.87 点；纳斯达克指数下跌 4.99% 至 12317.69 点；道琼斯指数下跌 3.12% 至 32997.97 点。道指和纳指均录得2020年以来最大单日跌幅，这也是疫情以来美股最大反转——道指创2020年以来最大单日涨幅后的单日最大跌幅.

市场观点认为，投资者对经济陷入滞胀甚至衰退的担忧是导致市场大幅回暖的主要原因。

对通胀和衰退的担忧

美国正遭受 40 年来最高水平的通货膨胀。5月5日公布的最新数据显示，美国第一季度非农生产率初值下降7.5%，为1947年以来最大降幅。劳动力成本随着经济萎缩而飙升，表明就业市场极度紧张。

5月4日，美联储宣布决定将联邦基金利率区间上调至0.75%-1.00%，这是自2000年以来首次大幅加息50个基点；资产负债表以每月475亿美元的速度缩表，三个月内缩表上限逐步提高至每月950亿美元。

美联储主席鲍威尔也在新闻发布会上暗示，他排除了后续加息75个基点的可能性，一时间提振了市场情绪。

景顺亚太（日本除外）全球市场策略师赵耀廷指出，FOMC的决定和鲍威尔的远期加息指引表明，美联储在应对高通胀水平的同时继续努力实现软着陆。在今年余下的时间里，美联储将继续尽快将政策利率设定为中性目标，这与当前的市场预期相符。风险主要是收益率进一步上涨，鉴于紧缩环境，美国和亚太股市可能会继续经历一些波动。迄今为止，全球市场基本上从容应对收紧政策，而美国债券迄今面临更大的波动。

鲍威尔在 5 月 4 日反复强调，美国经济仍然具有韧性，他不认为经济衰退是货币政策收紧后会自动发生的事情，并指出美国“有很大机会实现软着陆。 ” 在控制通胀和经济衰退之间，美联储仍将控制通胀作为当前的首要任务。

但市场似乎并不相信鲍威尔的说法。

《华尔街日报》指出，鉴于美国通胀率处于 1980 年代初以来的最高水平，市场此前预期美联储将更加激进地加息，下半年加息步伐放缓的前景开始升温。周三下午。一波抢购潮。但周四的下跌打破了这些乐观情绪。周四的暴跌是今年市场波动的另一个例子，突显出人们对美联储加息举措的潜在影响的不安。

“美国国债收益率曲线正在变陡，这表明美联储做得还不够。长期国债收益率可能会攀升至今年的高点，试图向鲍威尔传达信息。这就是为什么我们仍然认为，在每次美联储会议之后，市场要到政策宣布后约 18 小时才会开始真正的行动，”NatAlliance Securities 国际固定收益主管 Andrew Brenner 表示。

蒙特利尔银行 (BMO) CapitalMarkets 的美国利率策略主管 Ian Lyngen 认为，5 月 5 日市场发出的信息是明确而响亮的——加息有引发经济衰退的风险。美国国债收益率随股市下跌而飙升，这表明债券市场不再相信美联储可以在继续收紧政策以对抗通胀的同时让经济“软着陆”。

“美联储的做法导致市场流动性减少和波动性增加，因此在美联储控制通胀并改变政策之前，这可能是我们一段时间内的新常态，”Crestwood 首席投资官兼合伙人约翰英格拉姆表示顾问。

即使未来几个月可能不会进一步加息，投资者仍面临美国自 2000 年以来最大的货币政策收紧。美联储上一次加息 0.5 个百分点是在 2000 年。很多投资者表示，当时的市场情况大不相同，在市场估值较高，许多快速崛起的互联网公司的长期业务前景不明朗的情况下，他们没有忘记主要股指在年底大幅下跌。

许多投资者现在质疑在通胀飙升的情况下，美联储在未来两年内加息的可能性有多大，以及这可能如何影响更广泛的经济和企业利润。

“就像我们都在服药时，它必须在系统中积累才能产生效果，而美联储提高联邦基金利率的影响总是滞后的，”联席首席投资官蒂姆霍兰说ChiltonTrust 的固定收益主管。

另外，许多投资者担心在通胀飙升的情况下，美联储可能在未来两年内加息到什么程度，以及这可能对经济和企业利润产生什么影响。

华尔街认为美元加息为何下跌，美联储仍对通过将利率提高到中性以上来控制通胀持“开放态度”，这意味着美联储希望看到金融状况继续收紧，这将严重打击高价值科技股和成长股。

熊市才刚刚开始？

事实上，2022 年将是几十年来逢低吸纳最痛苦的一年。自 1 月以来，标准普尔 500 指数平均下跌了 2.3 天，比 1984 年以来的任何一年都多，而下跌后的回报为负 0.2%。这是35年来最糟糕的一次。

华尔街空头大卫赖特认为，这次熊市才刚刚开始，“宏观经济和地缘政治动荡令投资者担忧。世界上没有其他国家会将如此多的财富押在股票上。我们正处于自满情绪的高度，市场处于现在是它一生中最大的熊市，而熊市才刚刚开始，大浪即将到来。”

投资研究公司 Leuthold Group 的首席投资策略师、华尔街最负盛名的多头之一吉姆保尔森直言：“我和其他人一样害怕……我在这个行业工作了近 40 年，但事情已经改变了。情况变得更糟了。因为你无法确定未来，你知道你过去错了。”

“很难说未来几周谁将成为股市的大买家，”Vanda Reearc 全球宏观策略师 Viraj Patel 表示。“这是一场等待催化剂到来的游戏……你需要从数据中获得更多信心。要么表明通胀已经见顶，要么表明经济正在放缓，美联储不需要如此激进。”

根据法国巴黎银行美国股票和衍生品策略主管格雷格·布特尔的说法，5 月 4 日的反弹是“熊市反弹的迹象”。

“在这一举措中，仓位一直非常防御性，这可能会在一定程度上减轻恐慌或被迫抛售的感觉，”Boutle 说。为问题。”

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克威尔逊也认为美元加息为何下跌，目前的熊市远未结束。标准普尔 500 指数在短期内至少跌至 3,800 点，如果未来 12 个月每股收益因利润率或衰退担忧而开始下降，则可能低至 200 周移动平均线 3,460 点。

GAIN团队对标普500的短期战术性看跌偏见转为中性。一是标普500指数在4月11日触及近期区间底部，二是看跌情绪已达到极端水平。“我们仍倾向于空头回补反弹，在指数区间顶部 4,600 点附近重新卖出。利率上升对纳斯达克的影响更大。”