宋国友：美联储姑息性加息影响全球经济

当地时间16日，美联储决定将联邦基准利率上调25个基点，将联邦基金利率上调至0.25%-0.50%的目标区间。此次加息与历次美联储会议释放的基本信号基本一致，加息并未超出预期。市场已经充分预见并消化了此次加息的影响，因此从各项财务指标来看，此次加息并没有直接的重大影响。

美联储有一个特殊的加息时机。从通胀指标来看，美国2月通胀率已升至7.9%，远超美联储设定的2%。与拜登政府上任以来的月度通胀率相比，这个通胀率是新的月度增幅。去年2月美联储加息对全球经济的影响，美国通胀率仅为1.7%，仅一年时间就增长了4.6倍。从美国国内政治来看，距离中期选举还有不到8个月的时间。美国选民对国内高通胀极为不满。这次加息能否有效控制通胀，将有助于民主党赢得拜登所说的“最重要的中期选举”。今后，时间不多了。从国际形势看，俄乌冲突仍在持续，对世界经济的中长期影响有待进一步厘清。但是，对全球能源、食品和供应链的短期影响已经显现，给很多国家带来了一定的成本增加压力。

美联储加息是否有助于解决通胀问题，答案应该是肯定的。无论效果如何，加息都应该有助于抑制过快上升的通胀。需要指出的是，美联储不是一次加息，而是会多次加息。预计今年年底利率可能达到1.5%。可以预见美联储加息对全球经济的影响，如果通胀不被抑制，加息将不会停止。

美联储此次加息，并不是因为美国经济增长进入了货币政策正常退出的相对平稳和强劲的阶段，而是为了被动应对通胀迅速出现的关键问题。美国近三年GDP增​​速分别为2.3%、-3.5%和5.7%，年均增速仅为1. 5%。这一增速显然与美国的经济增长潜力还有很大差距，理论上仍需美联储积极货币政策的支持。但通货膨胀比预期的要快得多，达到了过去40年来的最高水平。美联储在货币政策上确实处于两难境地。与两者相比，美联储仍然选择抑制通胀。所以，美联储这次以牺牲经济增长为代价提高利率。美联储在宣布加息决定的同时，也公开承认今年美国GDP增速预计将从4%下调至2.8%。

从美联储近期货币政策的历史来看，货币政策实际上是越来越不奏效了。总体感觉是美联储很难在准确判断经济走势的基础上积极制定货币政策。从 2016 年到 2019 年，美联储用了 3 年时间将利率缓慢提高到大约 2.4% 的利率水平。然而，面对特朗普的政治压力和新冠肺炎疫情，美联储不得不改变方向，连续降息，并在两年内维持近乎零利率的极端量化宽松政策，才完成了一个完整的周期。加息。直到这次加息。美联储' 2016年之后的货币政策调整力度不够，前瞻性低，极大地限制了其对经济增长的积极作用。究其原因，金融危机后美国经济的内生结构性问题并未得到解决，美联储的货币政策更多的是治标不治本。

无论如何，美国仍然是全球金融体系的核心。对于其他国家而言，美联储加息的负面影响也值得关注。一是全球经济优先议程转变的影响。对于许多国家来说，当今面临的主要经济问题不是高通胀，而是在大流行的持续影响下经济增长缓慢。这些国家必须把稳定增长放在控制通货膨胀之前。但由于美联储根据自身经济状况制定加息政策，客观上将其他国家的经济议程从“稳增长”转向“控制通胀”，对这些国家造成了伤害。国家政策促进经济增长的效果。例如，欧洲中央银行，

二是资金快速回流这些国家带来的金融风险。在一定程度上，美国资本市场已经成为一场过度金融化的游戏。美国股市是全球资本的盛宴，并不能充分反映美国经济和全球经济的基本面。随着美联储今年多次加息，更多资金将流入美国参与股市交易。美元回归美国乐见其成，但对其他国家而言，由此引发的本国资本市场动荡已成为真正的威胁。特别是对于一些新兴经济体，一个深刻的教训是在美国加息周期中确保国内金融体系的稳定，防止各种金融风险可能引发的经济危机。（作者为复旦大学美国研究中心副主任、教授）